認股證及牛熊證教學文章 即市短線操作 除槓桿外更要留意敏感度

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即市短線操作 除槓桿外更要留意敏感度

上一期文章提到以阿里認購證為例,提到在不同換股比率產品之間如何選擇,事實上,投資者需要選擇的並不是換股比率,而是由換股比率衍生出來的產品特性,例如槓桿及敏感度等。我們在本欄一直強調比較槓桿的重要性,對於短線或即日投資者而言,產品的敏感度亦是十分重要,因為影響產品的跳動速度,有時一兩格變動對於目標短線上落的即市投資者可能是勝負的關鍵。

敏感度是正股跳動1格,輪價會變動多少格,敏感度越高代表窩輪的變動越緊貼正股,其算式是 :

正股最低上落價位 x 對沖值
—————————————
窩輪最低上落價位 x 換股比率

 

換股比率的主要用途是把窩輪面值拆細至較低的區域,較容易被窩輪投資者接納。另外,由於不同面值的窩輪會有不同的上落價位,例如0.25元以下產品的上落價位是0.001元,當面值於0.25至0.5元時上落價位變成了0.005元,這會直接影響產品的敏感度,所以發行商都會利用換股比率把窩輪的面值拆細至吸引水平。我們以市場上幾隻條款合適的產品作比較,阿里購13866及阿里購15841同樣是面值0.25元以下的產品,買賣差價是0.001元,行使價及對沖值相近,換股比率分別是50兌1及100兌1,計算後的敏感度分別是1.56及0.76格,即是阿里變動1格,阿里購13866理論上會變動約1.5格,是阿里購15841的兩倍,可見阿里購13866的理論變動會比較快,更能反映到正股的變動。另外,阿里購14430及阿里購26936由於面值高於0.25元,上落價位變成了0.005元,是低面值產品的5倍,其敏感度因此而大幅下降,即是需要正股更大變動才能使輪價變動1格,因此價格變動會比較慢。

窩輪

行使價

到期日

換股比率

價格

對沖值(%)

敏感度

13866

255.2

20年10月

50

0.225

39

1.56

15841

260.8

21年4月

100

0.24

38

0.76

14430

265.2

20年12月

50

0.25

37

0.3

26936

250.2

21年6月

100

0.27

52

0.21

 

從以上的例子可以看出,同是50兌1或100兌1的產品在不同面值範圍,敏感度可以有很大分別,所以投資者在選擇窩輪時要有技巧,並不是說某一種換股比率一定是好的選擇,而是從條款出發(例如行使價、到期日),再比較槓桿,同時可以留意產品的面值及敏感度,選擇合適自己的產品。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/



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